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FedWatch

彭博观点:美联储是否会愚蠢的将利率降至-25个基点?


要点:

  科赫拉科塔又向央行行长们发出了一条忠告,他写道,美联储在本周会议上应将利率降至至少低于零的-25个基点。

  然而,美联储可能不会这样做,这有很多原因。最明显的是收益率曲线控制

  鲍威尔在3月15日的新闻发布会上说:“我们认为负政策利率在美国不太可能是适当的政策回应。”这意味着某些情况下他可能会改变主意。

   

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 要闻频道编辑王真 | 金油汇 | 原创内容

编辑:王真  发布时间:2020.04.27 10:00

据彭博社(Bloomberg)报道,与美联储前官员一起评估美联储政策有时是超现实的。

明尼阿波利斯联储前主席纳拉亚纳娜·科切拉科塔以及彭博舆论专栏作家,自这场危机爆发以来一直领先于美联储(Fed)。在2月24日的专栏中,他敦促美联储立即降低利率,而不要等到3月18日的决定,尽管美联储副主席理克拉里达(Richard Clarida)等现任央行行长仍声称要知道新冠肺炎疫情(Covid-19)是否将严重改变经济前景“为时过早”。8天后,美联储实施了紧急降息,随后,在预定会议之前再次将利率降至接近零的水平。

上周五,科赫拉科塔又向央行行长们发出了一条忠告,他写道,美联储在本周会议上应将利率降至至少低于零的-25个基点,“美联储没有反对进一步降息的理由。令人震惊的高失业率和潜在通胀紧缩是有力的论据。”

 

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平静的市场:由于美联储的购买,美国国债收益率一直保持在窄幅区间内 _By Bloomberg

然而,美联储可能不会这样做,这有很多原因。

最明显的是,收益率曲线(The Yield Curve)控制。美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)于11月精确地列出了央行今天所处的局势,并表示交易员可能期望央行通过干预资产购买以设定其认为合适的利率水平,开始限制短期或短期国债的收益率。

美国银行(Bank of America)的策略师在周五的一份报告中写道:“我们认为美联储下一步可能采取的宽松措施是控制收益率曲线和增强前瞻性指导。”

道明证券(TD Securities)持类似观点,指出:“我们还希望官员们明确采用平均通胀目标,并在年底之前宣布某种形式的收益率曲线控制。”

当然,可以说美联储已经通过大量购买美国国债来做到这一点。中央银行的资产负债表规模已激增至6.57万亿美元,在短短6周内增加了超过2万亿美元。这抑制了巨大的美债市场的波动,美联储展开行动后,10年期美国国债收益率的波动幅度小于25个基点。

我把收益率曲线控制称为债券交易者的噩梦。但是,打开负利率这个潘多拉盒子会更加令人痛苦,因为这将对银行系统产生深远的影响,甚至可能损害本已脆弱的美国(America)公众的信心。

美国最大的银行并没有成为这场危机的中心。第一季度美国银行纳入了创纪录的1万亿美元存款,其中一半以上流向了美国银行,花旗集团(CitiGroup),摩根大通(JPMorgan) 和富国银行(Wells Fargo)。华尔街日报(WSJ)打趣道:这是资金的逆向运行。与此同时,货币市场基金的资产规模已膨胀至4.65万亿美元,远远超过了2009年1月的峰值。

即使存款和货币市场基金的收益几乎为零,但这一切仍然发生了。如果人们实际上在寻求一个安全的地方继续现金,那会发生什么?

是的,从理论上讲,小额触发会鼓励民众消费而不是储蓄,从而促进经济增长。寻求正回报可以激发更大的冒险精神,并抑制公司的借贷成本,从而使他们可以创新并雇用更多的人。听起来很合理。确实,科切拉科塔表示:“负利率将有助于抑制失业率,目前的失业率处于二战以来的最高水平。”

 

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不过,负利率是否有助于降低失业率似乎没有实证。欧洲央行(ECB)于2014年首次将存款利率降至零以下以来,德国(Germany),意大利(Italy)和西班牙(Spain)等国的失业率都在下降。但是,很难评估这是否与负利率有关。显而易见的是,负利率对维持可持续的价格增长没有多大作用。过去5年中,欧元区(Euro Area)的核心通货膨胀率从未超过1.5%。在日本(Japan),这一数字从未超过1%。

这表明负利率可能只会带来通货紧缩。原因很简单:如果个人储蓄并且货币市场基金的收益为负,则有两种选择。第一个是承担更多的风险,第二个是为未来储备更多的现金。在美国,实施负利率将直接导致退休人员的养老金余额逐渐减少。用彭博新闻社的迈克尔·麦基的话说,“这只会激起怨恨,而不是需求。”

像往常一样,美联储决策者永远不会说“永远”。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在3月15日的新闻发布会上说:“我们认为负政策利率在美国不太可能是适当的政策回应。”这意味着某些情况下他可能会改变主意。

目前的情况还没有达到这个水平。失业救济人数(Uiwc)令人震惊,但将利率再下调25个基点不会使饭店,电影院,酒店,游轮和航空等行业重启业务。更有助于帮助这些企业的工具可能只通过美联储的信贷工具直接注入资金。

美联储应全神贯注于启动和运行这些工具,而不是放弃可能存在的危险和完全不必要的负利率选项。利率不再是央行唯一的工具。随他们去吧。

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本文作者布赖恩·查帕塔是彭博专栏作家。FedWatch >>

 


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