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FedWatch

负利率有效吗?经济学家无法对此达成共识


要点:

  随着疫情肺炎疫情大流行威胁全球经济,有关负利率是否能够刺激经济增长的争论再次成为最前沿。

  鲍威尔上个月说:“我们认为这在美国并不适用”。

  在过去的几年中,经济学家对负利率的有效性进行了几项研究。但是到目前为止,研究结果参差不齐,对于该政策是否有效尚无明确结论。

   

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 要闻频道编辑王真 | 金油汇 | 原创内容

编辑:王真  发布时间:2020.06.12 10:00

CNBC报道,随着疫情肺炎疫情大流行威胁全球经济,有关负利率是否能够刺激经济增长的争论再次成为最前沿。

最近几个月的讨论大多集中在美联储(Federal Reserve System, Fed)是否应采用负利率这一政策上,包括欧洲中央银行(ECB)和日本银行(BoJ)在内的一些同行已经使用该政策多年。

但是,即使美国(America)面临历史上最严重的经济衰退之一,美联储迄今仍在避免负利率。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上个月在与普林斯顿大学经济学教授,前美联储副主席艾伦·布莱德的网络广播中说:“我们认为这在美国并不适用。”

补充说:“我想证明它是否真正起作用的证据是好坏参半。显然存在一些负面影响,有时甚至是这些负面影响,我的同事都不清楚。美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, FOMC)不清楚这是不是一种适合在美国部署的工具。”

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相反,美联储自3月以来一直将基准政策利率维持在接近零的水平,并表示利率将维持到美国经济复苏为止,同时大幅扩大其资产购买计划。

利率是中央银行用于实现诸如低失业率,可控制的通货膨胀和可持续增长等经济目标的工具之一。

全世界大多数中央银行都会调整所谓的政策利率,通常是指商业银行存放在中央银行的资金利率。反过来又影响了整个经济体中的其他利率,例如贷款和存款利率。它还会影响债券价格。

降低政策利率通常会大幅降低贷款利率和存款利率,从而鼓励企业和个人进行更多的投资和支出,从而有助于经济增长。

从理论上讲,负利率应具有相同的作用。一些经济学家说,当商业银行必须支付款项以将资金存入中央银行时,他们会将这些钱借出去。

但是其他人指出,无法肯定负利率是否会按预期运行。他们认为,如果商业银行对存款人施加负利率,将失去主要的资金来源,从而减少了放贷的资金。这是因为公司和个人宁愿持有现金也不远存入银行,因为存钱反而还要付出利息。

在全球金融危机之后的几年中,这两种理论都经受了考验。即使在将政策利率降至零之后,仍面临疲弱的经济增长,一些中央银行转向了被视为非常规的货币政策,包括负利率。

采取负利率路线的国家包括瑞典(Sweden),欧元区(Euro Area),瑞士(SWitzerland),丹麦(Denmark)和日本(Japan)

瑞典央行(Riksbank)在去年12月将基准利率调至零时退出了该政策。

银行的盈利能力

在过去的几年中,经济学家对负利率的有效性进行了几项研究。但是到目前为止,研究结果参差不齐,对于该政策是否有效尚无明确结论。

一些研究发现,负利率不仅在某些欧洲经济体和日本不起作用,而且还推低了银行利润。

摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley)投资组合经理吉姆·卡伦表示:“如果他们因为这样做没有任何利润而不愿贷款,那么他们就不会这样做。结果,您实际上没有投资,就没有创造信贷。”

银行在经济增长中发挥着重要作用:他们借出的钱可以帮助公司扩大业务,家庭可以增加财富。银行贷款减少可能会阻碍经济增长。

其他研究发现,银行希望增加利润,将贷款集中于风险较高的公司,这可能会增加金融危机的风险。

欧洲央行于2018年8月发表的一份文件称:“我们的结果表明,如果高存款银行进行放贷,那么负利率的宽松程度将降低,并可能对金融稳定构成风险。”

高存款银行是那些更依赖存款作为资金来源的银行。

并非都不好

但是,根据欧洲央行上个月发布的公告,负利率还有其他方式可以支撑银行利润。这些公告每年出版8次,概述了构成欧洲央行政策决定的基础信息。

中央银行解释了银行如何从负政策利率中受益:

● 更好的宏观经济条件可以增加银行的业务量;

● 前景改善和利率降低有助于提高借款人的信誉,从而降低银行成本;

● 银行持有的证券可能会增加价值。

欧洲央行公告说:“负利率对银行的盈利能力既有不利影响,也有有利影响,而净影响最终是一个经验问题。”

美联储是时候实施负利率?

近几个月来,提倡美联储采取负利率的声音越来越大。

新冠肺炎疫情(Covid-19)大流行严重打击了美国经济。美联储预计,美国经济到2020年将萎缩6.5%,这将是美国有史以来最差的经济表现之一。

哈佛大学经济学和公共政策学教授肯尼斯·罗格夫在5月的一篇文章中指出,“只有有效的深负利率政策”才能使美国经济走出低迷。他补充说,但政策制定者必须首先防止现金囤积。

罗格夫写道:“随着大规模的现金囤积活动被取消,负利率传递给银行储户的担忧将被消除。”

实际上,圣路易斯联邦储备银行的一位经济学家表示,负利率和激进的政府支出可能是刺激美国经济的必要条件。

但一些投资者和分析人士认为,负利率奏效的有限证据以及对经济的潜在伤害,是美联储不应该采取该政策的原因。

瑞穗银行(Mizuho Bank)的经济和战略主管毗湿奴·瓦拉坦表示:“负利率显然不是那么积极。”

他解释说,尽管所有降息都损害了储户的利益,但严重削弱了养老金的收益,“负利率将这种情况推至极致”。

他补充说,这样的政策还会激怒投资者追逐回报,这可能会导致下一次金融危机。

瓦拉森说:“事实是,负税率有效的证据充其量是混杂的,而成本却高得不可否认。希望美联储警惕负利率带来的严重弊端。”FedWatch >>

 


主题:美联储货币政策展望  | 评论:MorganStanley  Mizuho  | 新闻源:CNBC


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