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FedWatch

是什么原因导致Fed 2.3万亿的弹药部署缓慢?


要点:

  当疫情在美国爆发并使经济陷入衰退时,美联储发射了2.3万亿美元的火箭筒,试图提供帮助。然而,到目前为止,中央银行在救助执行方面仍然进展缓慢。

  一个简单的原因是,这些计划 - - 尤其是主街贷款计划 - - 非常复杂且难以启动。另一个是,正在寻找其他救助方式的实体的需求减少。

  美国经济复苏的速度比最初的预期更快,这也使一些计划的执行被拖延。

   

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 要闻频道编辑王真 | 金油汇 | 原创内容

编辑:王真  发布时间:2020.06.25 08:00

CNBC报道,当疫情在美国爆发并使经济陷入衰退时,美联储发射了2.3万亿美元的火箭筒,试图提供帮助。然而,到目前为止,中央银行在救助执行方面仍然进展缓慢。

自宣布一系列计划以来的3月中,美联储(Federal Reserve System, Fed)仅借出了1430亿美元,仅占其总救助计划的6.2%。根据美联储最新的资产负债表数据,最雄心勃勃的举措,即“主街借贷计划”尚未发放贷款,不过官员们预计这种情况将在几天内改变。

至于其余的措施,从市政贷款到公司信贷,再到美联储在“薪资保护计划”中的作用,对于为什么央行未能快速部署,有几种可能的解释。

一个简单的原因是,这些计划 - - 尤其是主街贷款计划 - - 非常复杂且难以启动。另一个是,正在寻找其他救助方式的实体的需求减少。同时,美国经济复苏的速度比最初的预期更快,这也使一些计划的执行被拖延。

哥伦比亚大学商学院金融学助理教授马一鸣说:“经济正在好转,因此您不会看到像3月和4月那样多的现金短缺的公司。并且有些条款对可能确实需要资金的公司吸引力不大。”

相对没有吸引力

美联储通过市政贷款机构仅发放了160亿美元,该工具的贷款能力为5000亿美元。中央银行在“薪资保护计划”中的作用已通过小企业管理局贷出了5150亿美元,而实际提供的贷款只有570亿美元。

到目前为止,公司债券的购买额已达到70亿美元,而且即使企业信贷计划的最高限额为8500亿美元,美联储也尚未通过新版的定期资产支持贷款机制提供任何贷款。

美联储观察家曾预计,在央行掌握所有火力的情况下,资产持有量将使资产负债表从危机前的低于4万亿美元扩大至10万亿美元。

相反,凯投宏观(Capital Economics)首席美国经济学家安德鲁·亨特表示,上周资产负债表出现了小幅收缩,这可能表明“迄今为止,新的13(3)贷款工具的推出令人失望。”*《联邦储备法》第13条第3款赋予中央银行紧急借贷权。

亨特补充说:“这在一定程度上反映了美联储试图一次推出如此多的新工具所面临的后勤支持的挑战。但是,也有早期迹象表明,对新工具的需求相对较弱,这可能是因为其条件被证明相对没有吸引力。”

特别是在主借贷款计划上,负责该计划的波士顿联邦储备银行报告显示,到目前为止,企业的需求强劲。但是,银行的利息却少得多。

波斯顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)周五表示,全美近4500家商业银行中已有约200家机构登记参与。

波士顿联储发言人乔尔·韦尔克玛表示:“许多贷款人已经对该计划进行了查询,并参加了我们的推广会议,因此,我们预计许多机构都将对该计划进行注册,因为它给他们,他们的客户以及他们所经营的市场带来了好处。”

还有时间改变

尽管开始时遇到后勤支持方面的困扰,但市场对主街贷款计划的热情依然存在。一个问题是付款条件 - - 比伦敦银行同业拆借利率隔夜贷款利率高出3%,有人说这对银行的回报太低,对陷入困境的借款人来说溢价过高。

RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯在一份报告中表示:“如果央行不希望这样做,那么该计划的基础将有足够的改革空间。”

市政机构的利息水平也相对较低,这可能是因为短期贷款对现金短缺的州和地方政府的用处不大,而州和地方政府在平衡预算方面将面临更长期的挑战。

除了扩大主街贷款计划,美联储还继续干预公司债券市场,现在正准备将单个公司债券纳入其投资组合。到目前为止,这些购买都涉及已经在市场上发行的债券。

同时,美联储正在增加政府和机构的债务,每月至少购买1200亿美元。

不过,亨特表示,如果对其他信贷工具的兴趣仍然很浓,美联储可能会被要求加紧购买债券,以保持宽松的金融状况。尽管美联储的资产负债表仍然保持在7万亿美元以上,这主要是由于今年购买了大量债券,但上周的下跌是3月中旬危机开始以来的首次下跌。

亨特说:“除非对这些新工具的需求出现重大回升,否则不久之后国债的购买将再次增加。”

美联储仍获得高分

总体而言,金融状况保持宽松,这在很大程度上是由于美联储于3月23日宣布将展开行动后,股市强劲反弹。

实际上,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)指出,仅仅表示购买公司债券的意图足以使市场放松。在过去的3个月中,公司债券的发行一直以惊人的速度募集资金,并且涉及范围广泛,包括高收益垃圾债券发行的激增。

尽管人们对美联储的产品持冷淡态度,但由于对大流行期间市场功能崩溃的及时性和力度,美联储总体上还是从投资者和国会议员中获得了很高的评价。甚至在担心此类激进干预措施会带来道德风险的情况下,其中包括将基准短期利率降低至接近零,这是金融危机期间的水平。

Bleakley Advisory Group首席投资官彼得·博克瓦尔说:“他们做了政府所做的事情,这只是将尽可能多的钱投入到经济中,并希望少花点钱。”

博科瓦尔对美联储的某些行动持批评态度,尤其是在公司债券市场部分。他说:“我认为很难以美元为单位知道正确的规模是多少。他们试图应对最坏的情况,然而,如果那些最坏的情况没有实现,那么就剩下钱了。”

如果实际上经济并不需要美联储提供的一切,那将是一场胜利。但是,如果部署缓慢的原因是程序方面的问题,那就是另一回事了。

哥伦比亚大学的马教授说:“他们从一开始就采取的行动速度和力度简直是惊人的。美联储在真正防止信贷市场冻结方面,一开始就做得非常出色,这实际上阻止了这场经济危机变成了更深的金融危机。当然,现在说这些工具的成败还为时过早。”FedWatch >>

 


主题:美联储疫情救助措施最新进展及市场影响  | 评论:CapitaleConomics  Bleakley  | 新闻源:CNBC


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