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澳储行正在学习日本央行通过管控收益率曲线而不是购买量来管理利率


要点:

  日本正在重点控制债券收益率而非购买配额的探索受到各国央行的关注

  以收益率为目标而不是承诺购买特定数量债券的好处是,它允许货币当局有更大的灵活性,收益率符合目标,该计划可以更容易管理,购买量更少

  希尔德说:“澳大利亚央行的一揽子计划令人惊讶的是,它没有采用美联储和其他央行的方法,而是采用了日本央行的方法”

   

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 日元频道编辑司徒嵩 | 金油汇 | 原创内容

编辑:司徒嵩  发布时间:2020.03.26 18:00

彭博社(Bloomberg)报道,随着世界各国央行重新启动或首次采用量化宽松计划,日本正在重点控制债券收益率而非购买配额的探索受到各国央行的关注。

澳大利亚储备银行(RBA)3月19日宣布,将澳大利亚3年期政府债券收益率设定在0.25%左右的目标,与其基准政策利率保持一致。

以收益率为目标而不是承诺购买特定数量债券的好处是,它允许货币当局有更大的灵活性。如果债券市场表现良好,收益率符合目标,该计划可以更容易管理,购买量更少。

日本央行(BoJ)在2016年末采取了这种做法,其目标是10年期国债收益率为零左右,此前的量化宽松计划(QE)似乎走上了一条不可持续的道路,原因是债券购买量巨大,并导致相关市场扭曲。美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)最近也提出了控制收益率曲线(The Yield Curve)的可能性。

 

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指挥和控制:澳洲央行3年期公债收益率趋平,波动性减弱 _By Bloomberg

哈佛大学肯尼迪学院的高级研究员保罗·希尔德说:“澳储行的一揽子计划令人惊讶的是,它没有采用美联储和其他央行的方法,而是采用了日本央行的方法。”

他说,对澳大利亚(Australia)来说,关键的教训是,如果不率先采取行动,财政政策就必须发挥更大的作用。

财政货币协调

这就是收益率低的原因,因为它使政府更容易获得低成本资金,这帮助日本首相安倍晋三(AbeShinzo)在保持全球最大债务与国内生产总值(GDP)比率的同时,以低廉的成本为多年的赤字提供资金。

澳大利亚政府在10天内实施了两项刺激计划,总额超过800亿澳元(480亿美元),旨在缓解冠状病毒疫情(COVID-19)对经济的打击。

澳洲央行行长菲利普·洛威还使用了远期指导,称他预计未来几年内将现金利率维持在当前水平。他还宣布为银行系统提供一项融资机制,以支持对中小企业的贷款。

彭博社的经济学家詹姆斯麦·金太尔表示:“澳洲央行的做法显示,转向日本央行和其他央行的非传统政策做法需要时间学习。虽然这为澳大利亚的QE设计提供了信息,但澳联储也会敏锐地意识到,放松QE、摆脱有效利率下限的能力,取决于财政政策制定者选择经济而非政治,并需要紧急加紧复苏。”

美联储的布雷纳德在2月21日的一次讲话中指出,收益率曲线控制的优势在未来利率指导下得到加强。她说:“一个重要的好处是,一旦政策利率降至下限,这一方法将顺利地将收益率曲线中短期段的利率上限化,并避免可能与资产购买规模和时间框架相关的延迟或不确定性风险。”

美联储火箭弹

美联储(Fed)周一公布了一系列全面措施,但没有远期利率指导。它将无限量购买美国国债和抵押贷款支持证券,以将借贷成本保持在最低水平,并帮助确保市场正常运转。它还设立了一些计划,以确保信贷流向企业、州和地方政府。

亚当·波森是英国彼得森国际经济研究所(Peterson Institute)的负责人,他是危机时代的华盛顿的政策制定者。他认为,尽管美联储对收益率曲线的控制并不迫在眉睫,但很有可能在某个时刻到来。他认为,这一政策有助于实施宽松的财政政策,但央行保留了独立性,因为它没有对政府的计划做出判断或回应。

波森说:“货币政策将从保持信贷市场开放转向保持低利率及其积极的趋势方向。”“他们都可以从日本央行的收益率曲线控制中学习。当政府在重复进行财政扩张时,这是适应财政政策的最不具政治风险,并有透明度的方式。”

澳大利亚在没有进入经济衰退的情况下实施了非常规货币政策,这意味着它能够学习其他央行的经验,包括美联储、日本央行、英国央行(BoE)和欧洲央行(ECB)。例如,洛威已经排除了负利率的可能性,他非常清楚负利率对银行和资产管理公司的负面影响。

政策制定者预计,他们将需要购买债券,以帮助实现目标收益率水平,并保持市场平稳运行。另一个好处是:澳大利亚未偿政府债务的存量并不像其他发达经济体那么庞大,这意味着它们可能可以用更少的购买来操纵收益率。

一旦经济复苏,这些因素也可能使洛威和他的团队更容易最终退出非常规政策。

洛威认为澳大利亚今年将能够坚持传统利率政策的观点被冠状病毒爆发所打破,一些经济学家预测失业率将飙升至11%,并且经济自1991年以来首次陷入衰退。

澳大利亚和日本的政策也有一些关键的区别。后者在经历了多年的量化宽松政策和黑田东彦继续难以摆脱通胀紧缩的情况下,于2016年宣布实行收益率曲线控制。

日本的短期政策平衡率也为负10个基点,因此,将10年期国债收益率目标定为零左右,意味着这一曲线将略有正斜率。而洛威想在三年内得到一个平坦的曲线。

澳新银行(ANZ)的澳大利亚经济主管戴维·普朗克表示,最关键的相似之处可能是经济黯淡的前景,这令大多数采取非常规货币政策的央行面临挑战。

他说:“也就是说,一旦你开始,你就永远不能摆脱。”日元频道 >>

 


主题:澳储行货币政策观察  | 评论:PetersonInstitute  ANZ  | 新闻源:Bloomberg


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