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宏观要闻

中央银行震撼与敬畏的时代结束了,单靠货币政策无法抵御衰退风险和民粹主义


要点:

  主要经济体的政策制定者面临新的十年,几乎没有工具来应对下一次衰退。

  1990年代以来困扰日本的低迷的增长和通货膨胀将在全球范围内蔓延。

  中央银行继续“推绳子”,仅货币政策并不能抵御衰退风险或民粹主义。

   

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 宏观要闻频道编辑严衍 | 金油汇 | 原创内容

编辑:严衍  发布时间:2019.12.09 17:30

彭博社(Bloomberg)报道,中央银行震撼与敬畏(The Shock and Awe)的时代已经过去。

十多年来的全球央行与危机做斗争 - - 包括今年急于支持全球增长 - - 使得主要经济体的政策制定者面临新的十年,几乎没有工具来应对下一次衰退。

2008年以来,全球央行降息超过750次,利率已经处于历史低点或为负值,这引发了人们对利率政策弊大于利的担忧。

与此同时,在购买超过12万亿美元的金融资产还不足以恢复通货膨胀之后,主要的中央银行又在购买债券,即所谓的量化宽松(QE)。

随着美联储(Fed),欧洲中央银行(ECB)和日本银行(BoJ)准备在未来两周内举行今年的最后一次政策会议,这也是危机十年后的最后一次政策会议,令人担忧的是,未来十年它们可能面临有史以来最大的考验。

越来越多的担忧是,1990年代以来困扰日本(Japan)的低迷的增长和通货膨胀将在全球范围内蔓延。美国银行(Bank of America)警告投资者,要警惕“量化失败或货币政策失能”。

日本央行前货币政策执行主任门间一夫表示:“在发现中央银行的举措基本上是徒劳的之后,人们正在朝着更接近真相的观点做调整。未来货币政策的有效性将明显受到限制。如果有的话,对可能产生的副作用的怀疑将成为一个越来越大的问题。”

早在2009年,10年期国债收益率(衡量货币状况的指标)就预示着主要经济体的大幅反弹。现在,预计欧元区(Eurozone)和日本的收益率将降至负值,美国(America)的收益率比市场预期低约350个基点,而中国(China)的收益率则低约130个基点。

如今的交易者更加谨慎:他们押注所有四个地区10年期国债收益率的涨幅均不足1%。

 

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摩根大通预计,到2020年底,全球平均利率将降至2% _By Bloomberg

这并不是说央行完全没有弹药 - - 美联储还有降息的空间,欧洲央行可能会加速其债券购买。

彼得森国际经济研究所(Peterson Institute)最近发表的一项研究得出的结论是,尽管还有些弹药,但数量有限。美联储表示,鉴于美联储拥有相当于基准利率下调5%的刺激空间,它可以应对温和但不严重的衰退,但欧洲央行和日本央行只剩下1%的空间。

这些限制将在即将举行的会议中显示。预计美联储将在12月11日保持利率不变。一天后,预计欧洲央行将保持不变,而日本央行还将在12月19日放水。

与此同时,通货膨胀在世界大部分地区仍处于疲软状态。瑞银(UBS)估计,其所监控的中央银行中,有三分之二的通胀率低于其目标。

今年的降息确实支撑了经济增长,并帮助劳动力市场进一步收紧,如周五美国惊人的非农就业数据所证明的那样。

但也有人认为,超宽松的政策(尤其是负利率)正在造成一些损害。

 

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收益率连续十年:这十年,债券的表现远远好于所有人的预期 _By Bloomberg

上周,太平洋投资管理公司(PIMCO)抛出有关欧元区和日本的负利率是否会伤害而不是帮助经济的论点。这家债券巨头表示,利率低于零将挤压银行的盈利能力,从而减少放贷,压低市场回报率,进而抑制消费。

这种溢出效应可以解释为什么尽管美国总统特朗普(Donald Trump)不断施压,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)却几乎排除了在美国实施负利率的可能性。澳大利亚储备银行(RBA)行长菲利普·罗威 也是同样的立场。瑞典(Sweden)央行明确表示,即使经济增长放缓,也希望终结其实施了5年的负利率政策。

中国的政策制定者不想犯同样的错误。在最近的一篇文章中,中国人民银行(PBoC)行长易纲对承诺将遵循常规货币政策。

相关文章:中国央行行长:中国将尽可能长期维持“正常”货币政策  15.jpg

意识到未来的障碍,鲍威尔的美联储已经在进行战略审查,欧洲央行新任行长拉加德(Christine Lagarde)也将紧随其后。然而,早期的迹象表明,它们都不会启动一场革命,也不可能放弃其通胀目标。

Bannockburn Global Forex首席市场策略师马克·钱德勒表示:“几乎没有什么事情可以做,欧洲央行(和美联储)不会在本周会议上改变政策。”

这一切都意味着接力棒要传递给财政部门。

有迹象表明这种情况正在发生:日本周四宣布了刺激经济增长的一揽子刺激计划。此外,无论谁获胜,英国(England)大选后将启动类似1970年代的刺激政策。但是预算赤字和政治分歧意味着许多政府不会介入。

相关文章:日本政府宣布推出近2,400亿美元的经济刺激计划  15.jpg

彭博社的经济学家首席经济学家汤姆·奥尔里克表示:“财政政策的失败迫使货币政策首先走向了极端,如今已逼至精疲力尽的边缘。当下一次经济下滑时,将由财政部而不是中央银行来提供解决方案。”

似乎他们面对着缩小的工具包和沉重的债务,在挣扎了数十年的宽松货币政策仍然不足以提振经济和通胀,从数字货币到气候变化的新挑战将考验中央银行的控制能力。

中国银行和保险监督管理委员会首席顾问沈联涛表示:“如今,私人公司网络货币的兴起正挑战着中央银行。这将改变游戏规则。”

目前,很大程度上取决于中美贸易战发展以及对世界各地的经济增长意味着什么。

美国银行策略师在本月的一份报告中写道:“中央银行继续“推绳子(Pushing on a string)”,仅货币政策并不能抵御衰退风险或民粹主义。”宏观要闻 >>

 


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