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宏观要闻

彭博观点:全球主要央行2020年货币政策展望


要点:

  一些央行,例如美联储,在2019年之前加息,创造了未来放松的空间。

  部分央行,例如ECB,发现自己处境更加艰​​难,不得不将利率下调至零以下。

  2020年似乎对于货币政策而言可能是相对平静的一年。财政政策可能会承担一些压力,并且增长前景看起来似乎有所好转。 不过,经济数据大多是混杂的。总的来说,货币政策仍然偏向鸽派。

   

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 宏观要闻频道编辑严衍 | 金油汇 | 原创内容

编辑:严衍  发布时间:2019.12.24 02:30

彭博社(Bloomberg)报道,正是这一年,各国央行重新陷入竞争,削减了利率以应对贸易战和随后制造业下滑导致的经济增长放缓。

一些央行,例如美联储(Fed),在2019年之前加息,创造了未来放松的空间。但是其他央行,例如欧洲中央银行(ECB),发现自己处境更加艰​​难,不得不将基准进一步下调至零以下,引发了对负利率广泛的不满。

2020年似乎对于货币政策而言可能是相对平静的一年。财政政策可能会承担一些压力,并且增长前景看起来似乎有所好转。

不过,经济数据大多是混杂的。总的来说,货币政策仍然偏向鸽派。

彭博社经济学家汤姆·奥尔里克说:“全球经济的平静时刻掩盖了世界各国央行面临的严峻挑战。大多数央行的低利率和某些央行的负利率意味着政策空间 被严重挤压。我们认为,下一次衰退不会在2020年到来。当确实到来时,央行将无法解决所有问题。”

以下彭博对23家主要中央银行的季度预测,这些央行给占全球经济总量近90%的经济体制定货币政策。

美联储

当前的联邦基金利率上限为1.75%,预计到2020年底为1.75%

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)毫无疑问将在2020年维持利率不变,他在12月11日说,除非美联储对经济的前景得到重大重新评估,否则当前货币政策立场“可能仍将适当”。

在政策制定者连续3次降息,将利率降至1.5%至1.75%的目标范围后,他发表了上述讲话。同时,联邦公开市场委员会(FOMC)点阵图显示17名官员中有13名预计2020年不会改变利率。

同时,货币市场的压力迫使它购买国债以恢复银行体系的储备。一些投资者认为,这需要将购买范围扩大到短期附息债券。鲍威尔说,他们还没有准备好采取这样的步骤,但如有必要,他们会这样做。

彭博社的经济学家卡尔·里卡迪纳表示:“美联储在可预见的未来可能处于舒适状态,因为政策制定者对2019年下半年“保险降息”的担忧下降,即贸易紧张局势,低于目标的通胀率和全球经济增长缓慢。短期内政策调整的门槛很高,尤其是加息,随着美国大选(2020 Election)临近,门槛会进一步增加。”

欧洲中央银行

当前的活期存款利率为-0.5%,预计到2020年底为-0.5%

欧洲央行已承诺,如果需要的话,将再次加大刺激力度,但官员们公开表示,他们赞成暂停进一步的宽松政策。

政策制定者越来越多地关注负利率带来的不利影响,例如银行利润率下降和金融稳定的风险。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)承诺,将对央行的货币政策进行2003年以来的首次战略审查。

经济学家和投资者预计利率将保持不变,量化宽松(QE)政策将 在2020年甚至以后继续实施。但是,如果经济在贸易不确定性的影响下陷入僵局,或者欧盟(EU)的制造业崩溃蔓延到服务业,那么央行可能仍将再次受到考验。

彭博社的经济学家玛艾瓦·库森和大卫·鲍威尔说:“拉加德行长在政策会议后的首次新闻发布会上表示,决策者不太可能在明年改变货币政策方向。他们将集中精力进行战略审查。我们预计 债券购买将持续两年。”

日本银行

当前的政策利率为-0.1%,预计到2020年底为-0.1%

在日本(Japan)政府出台支持增长的一揽子支出计划以及全球经济有所改善的迹象之后,日本银行(BoJ)2020年的前景看起来更加光明。这可能会使银行 暂时停止调整货币政策。由于日本的关键利率已经处于负数,其资产负债表上的资产价值已经达到其经济总量的2倍,因此尽管该行表示如有必要倾向于 下调利率,但再次采取行动的门槛仍然很高。

不过,日本央行行长黑田东彦仍将密切关注美中贸易谈判(US-China Trade Talks)的进展以及秋季 上调销售税的经济影响。但是,日元仍可能出现破坏性的升值,这将迫使日本央行行动。

彭博社经济学家岛由纪说:“进入2020年,日本银行的压力将大大减轻。这并不是说通货膨胀和增长情况有所改善。但是,随着即将推出的财政刺激计划以及日本国债收益率在目标范围内, 进一步放松的紧迫性要小得多。我们预计,日本央行将在2020年维持其现行政策框架不变,除非出现意外冲击。”

英格兰银行

当前的基准利率为0.75%,预计到2020年底为0.75%

英格兰银行(BoE)将在2020年 迎来新的行长。英国(England)政府已经还任命了英国最高监管机构金融行为管理局(FCA)的首席执行官贝利(Andrew Bailey)为卡尼(Mark Carney)的继任者。将于3月16日上任的贝利不得不应对全球经济放缓和持续缺乏投资的问题。

约翰逊(Boris Johnson)在12月的大选中取得了决定性的胜利,为英国政府在1月31日完成脱欧(Brexit)扫清了障碍,然而令人担忧的是,除非约翰逊要求延期,否则英国需要在明年年底前与欧盟达成贸易协议 ,时间过于紧迫。

目前,对前景的担忧使英国央行的9个货币政策决策者中有2个希望降息。所有人的目光都集中在约翰逊的胜利以及英国退欧的发展是否会改变形势。

彭博社经济学家丹·汉森说:“增长势头疲弱和低于目标通胀率意味着英格兰银行可能会在2020年初偏向鸽派。但是,如果我们的预测得以实现,并且宽松的财政政策和英国退欧 的不确定性下降,将在明年提振经济增长。我们预计央行的基调会改变,2020年第四季度可能会加息。”

加拿大银行

当前的隔夜贷款利率为1.75%,预计到2020年底为1.75%

在主要发达经济体中,加拿大(Canada)的利率最高。加拿大银行(BoC)列举了抵制全球宽松趋势的两个主要原因:通货膨胀率在一年多的时间里一直接近其2%的目标,而政策制定者对进一步增加债务持谨慎态度。 央行行长斯蒂芬·波洛兹的7年任期将于2020年6月结束。

高利率使该国货币走强,损害了出口。但是,加拿大央行降息的压力正在减轻,因为有迹象表明世界经济前景趋于稳定。

中国人民银行

当前的1年期最优惠贷款利率为4.35% ,7天逆回购利率为2.50%;预计到2020年年底分别为4.35%和2.35%

分析师预测,中国人民银行(PBoC)将在2020年大规模放宽货币政策, 然而,央行行长易纲表示,他打算在2020年采取温和的,有针对性的刺激政策。经济学家预计,央行将继续通过削减准备金率将现金投放到金融系统中,这是今年提振 经济的首选方法。

经济学家目前预测中国(China)明年经济增长将放缓至6%以下。

彭博社的经济学家说:“中国人民银行正在稳步降低贷款利率。11月的一年期 最优惠贷款利率(LPR)下降突显了其为支撑增长和应对通货紧缩压力所做的努力。5年期LPR也出现了类似的下调,这出乎意料,表明房地产市场的降温正在 促使央行提供更多的货币刺激空间。

印度储备银行

当前的回购率为5.15%,预计到2020年底为4.7%

一旦整体通胀下降,印度中央银行很可能会在2020年中期恢复宽松的利率。昂贵的洋葱使通货膨胀率更接近印度储备银行2%-6%的目标区间的上限,限制了决策者支持经济的能力。

印度(India)的通货膨胀率远高于预期,这是 印度央行在今年5次共降息135个基点后在12月意外暂停降息的原因。但央行行长沙克蒂坎塔·达斯明确表示,货币宽松的空间很大,很大程度上取决于这些行动的时机。

彭博社经济学家阿披实·古普塔说:“印度储备银行在12月份突然加息,这表明它更担心洋葱价格的暂时上涨,从而使整体通货膨胀率高于 目标水平。由于此后洋葱价格进一步上涨,我们预计央行将在2月份再次保持利率不变。不过,印度储备银行的宽松立场表明,还有进一步宽松的余地。”

巴西中央银行

当前的基准利率为4.5%,预计到2020年底为4.5%

巴西中央银行正在结束货币宽松周期,该国基准利率降至4.5%的历史最低水平。尽管投资者仍在争论利率是否会再下降25个基点,但他们大多 认为到2020年底利率应保持在目前水平附近。

至少在未来两年内,巴西(Brazil)的通胀预期仍在官方目标之内 ,这使得货币政策可以暂时不用调整。在将近3年令人失望的表现之后,拉丁美洲最大的经济体的复苏仍是缓慢的。

彭博社经济学家阿德里安娜·杜皮塔说:“ 巴西央行去年7月开始了新一轮的降息,但似乎快要暂停了。到2020年底,通胀率将保持在 当前水平。如果通货膨胀和经济增长的负面影响出乎意料,或者在此之前货币升值,则不能排除在2月会议上再度下调25个基点的可能性。”

俄罗斯银行

当前的基准利率为6.25%,预计2020年底为6%

俄罗斯央行已经5次降息,但并未刺激价格上涨或对推动经济起到很大的作用,部分原因是政府在2019年下半年支出推迟。

俄罗斯银行行长艾薇拉·纳比乌琳娜去年12月表示,宽松政策的效果显现尚需时日,央行需要等待评估其影响。她说,有可能在2月的下一次会议或下半年再次降息,但不能保证。 俄罗斯本币政府债券今年吸引了约160亿美元的资金流入,部分原因是放松速度快于预期。投资者正在等待,看看2020年是否会带来相同的收益。

彭博社经济学家斯科特·约翰逊说:“俄罗斯(Russia)的通货膨胀率下降将使2020年降息幅度进一步扩大,但政策制定者可能会停下来评估自6月以来降息150个基点的影响。如果价格压力如我们所预期的那样保持平缓,下一步 降息将在3月份实施。随着总统普京(Vladimir Putin)的财政刺激计划最终出台,通货膨胀率反弹的迹象可能会使政策 调整暂停更长的时间。”

南非储备银行

当前回购平均利率为6.5%,预计到2020年底为6.25%

在第三季度经济意外收缩之后,南非储备银行正面临放松货币政策的压力。同时,通货膨胀率处于9年来的最低水平,接近3%至6%目标范围的底部。

货币政策委员会仍然明确表示,一些影响经济增长的因素,例如政策不确定性和政府财政状况恶化 ,可能会阻止其降息。央行行长莱塞塔·克甘尼亚戈2019年最有一次政策会议上表示,使用货币政策来弥补政府的失败“不是正确的方向”。

南非(South Africa)在2020年将失去穆迪评级(Moody)最新投资级别信用评级的前景可能也阻止了宽松政策。尽管 这种可能性已被定价,但可能会继续削弱兰特。央行副行长库本·奈多说,信用降级可能导致南非债券遭到50亿至80亿美元的抛售。

墨西哥银行

当前的隔夜利率为7.25%,预计到2020年底为6.5%

墨西哥(Mexico)的通货膨胀达到其3%的目标并且经济增长基本持平之后,墨西哥中央银行在2019年将利率从10年 最高水平下调了100个基点。预计到2020年经济增长将放缓,预计决策者将继续放松。

墨西哥银行预计明年第一季度通货膨胀率将小幅回升,但此后预计将回到接近目标的水平。 委员会多数成员表示,货币政策需要逐步调整。由墨西哥总统奥夫拉多尔(ALMO)任命的政策制定者最近投票支持大幅下调利率,指出即使在2019年宽松之后,央行的立场仍具有限制性。墨西哥 在20国集团中的实际利率最高(利率减去通胀)。

彭博社经济学家费利佩·埃尔南德斯说:“墨西哥央行应在2020年继续缓慢降低利率。​​通货膨胀率降低,物价压力减弱以及通货膨胀预期减弱都支持这一前景。”

印尼银行

当前的7天反向回购利率为5%,预计到2020年底为4.75%

印尼中央银行一直在积极采取宽松措施,自7月以来将利率降低了100个基点,以提振经济增长。尽管东南亚最大的经济体与其他国家相比保持了相当不错的增长,增长率约为5%,但它却感受到了全球经济放缓和中美贸易战的影响,印度尼西亚(Indonesia)的出口增长连续13个月收缩。 央行行长佩里·沃吉约预计今年的增长将是自2017年以来最低水平,尽管已经出现了一些好转迹象,但他仍在暗示将进一步降息。同时,通货膨胀有望进一步放缓,促使印尼央行将2020年的新通胀目标范围从今年的2.5-4.5% 降至2%-4%。

彭博社经济学家塔玛拉·亨德森说:“尽管我们预计降息的速度将显着放缓,但2020年仍将降息 。美联储暗示其宽松周期已经结束,如果印尼央行希望维持广泛的利率差异以支持印尼盾,这将给印尼央行减少操作空间。中美贸易战的停战和结构改革的重大进展可能会降低吸引资本流入所需的风险溢价。”

土耳其中央银行

当前的1周回购率为12%,预计到2020年底为11%

明年总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安可能会表示,利率应降至个位数,而通胀率有望上升。

受到最近几个月本币汇率稳定的鼓舞,该银行的货币政策委员会将其主要利率降低了1200个基点,超过了6个月前 所有分析师的预测。现在,经通货膨胀调整的里拉的回报率远低于新兴市场的平均水平。央行行长穆拉特·伊萨尔信守维持“合理的”回报率而又不打乱总统的承诺可能极其困难,他坚信如果 央行继续降息,通货膨胀率的增长将继续放缓。

彭博社经济学家齐亚德·达乌德说:“政治压力将是巨大的,货币政策委员会会议的次数将在明年增加到12次。但是银行可能无法 完成总统的任务。土耳其(Turkey)的高通胀可能会阻止利率下跌超过100个基点,尽管风险的平衡倾向于进一步降低利率。​​”

尼日利亚中央银行

当前的基准利率为13.5%,预计到2020年底为13.5%

随着通货膨胀预期的提高,尼日利亚中央银行将在2020年继续采取严格的政策立场。由于关闭边界以制止走私而造成的供应紧张,粮食价格一直在上涨。尽管央行认为这些 情况只是暂时的,但央行行长戈德温·埃梅菲勒表示,他只会在尼日利亚(Nigeria)的通胀率 下降至6%至9%的目标区间上限时才考虑降息。该国通胀超出该范围已超过4年。

将货币政策利率维持在13.5%还将有助于支撑奈拉,奈拉正由于储备减少而承受压力。尽管中央银行热衷于促进非洲大陆最大石油生产国的经济增长,但它可能宁愿继续使用非传统的政策工具,例如提高贷方的贷存比率,以迫使他们发放信贷并支持私人信贷 。

韩国银行

当前的基准利率为1.25%,预计到2020年底为1.25%

韩国银行预计,由于过去6个月已经实施了2次降息,以及整个经济和全球需求的好转,加上扩张性预算的影响,韩国(Korea)经济将在2020年逐步复苏。如果预期的复苏未能实现,那么尽管央行没有太大的回旋余地,因为基准利率处于创纪录的低位,而家庭债务处于创纪录的高位,但央行行长李菊英将面临进一步放松政策的压力。

李菊英表示,现在考虑采取非常规措施 - - 如量化宽松 - - 的选择还为时过早。彭博社调查的大多数经济学家都认为,韩国央行要么将利率维持在1.25%不变,要么在明年降息至1% ,少数人预测会降息2次或加息。

彭博社经济学家贾斯汀·希门尼斯说:“对增长的谨慎乐观态度以及对金融风险的持续担忧表明,韩国银行 将长期停止对货币政策的调整。行长李菊英重申,中央银行仍有一定的政策空间,但财政政策可能会 更为有效,另外一项扩张性预算将于2020年推出。”

澳大利亚储备银行

当前的现金利率目标为0.75%,预计到2020年底为0.25%

当进一步的货币刺激措施将要求转向非传统政策时,澳大利亚央行(RBA)将接近其 利率下限,央行行长菲利普·罗威估计为0.25%。同时,罗威表示,尽管他不希望实施非常规政策,但如果不得不这样做,他将采用量化宽松政策。

澳大利亚(Australia)经济学家之间达成的共识是,在缺乏政府财政刺激措施的情况下,澳洲联储可能不得不在某个时候转向量化宽松政策。 目前,增长疲软,商业和消费者信心疲软,失业率有望上升。不过,罗威认为经济正处于温和的转折点。

因此,大多数分析家都认为,疲软的经济需要持续的澳洲联储刺激计划。这与维持最坏情况的中央银行相反 ,澳大利亚的经济可能在2020年逐步改善。

彭博社的经济学家詹姆斯·麦金太尔说:“很难看到澳大利亚的现金利率会在2020年左右走高,利率只会更低。但是量化宽松政策不会自动出现,因为障碍很大。尽管澳大利亚两个最大的城市悉尼和墨尔本的房价出现了强劲的回升,但劳动力市场的前瞻性指标显示,到2020年,澳洲联储会将现金利率降至下限,并暗示会将利率保持在该水平很长一段时间。”

阿根廷中央银行

当前的利率下限为58%,到2020年底预测:无

阿根廷(Argentina)最近任命的央行行长 米格尔·佩斯面临着艰巨的任务,经济处于危机之中,通货膨胀率超过50%。他的目标是到2021年底将物价涨幅降至个位数。

为了控制通胀,该央行可能试图控制货币总量,同时政府试图与生产部门达成协议以保持价格稳定。

彭博社经济学家阿德里安娜·杜皮塔说:“新政府明确将重点放在增长和扶贫上,很可能将信贷作为这方面的 工具。同时,经济部长马丁·古兹曼 已经暗示,目前不会取消资本管制,而利率并不是对抗通货膨胀的“唯一工具”,从而保持了价格冻结的风险。底线似乎是名义利率和实际价格都将下降。”

瑞士国家银行

当前Libor目标利率为-0.75%,预计到2020年底为-0.75%

随着欧元区陷入收缩状态,瑞士央行几乎肯定会继续其负利率政策,并承诺采取干预措施以遏制 瑞郎升值压力。

随着瑞士(SWitzerland)的负利率政策即将进入第5年,来自银行业的反对声正在加剧。然而,通货膨胀率几乎为零,瑞士央行行长托马斯·乔丹强调,摆脱最低汇率将加大对 瑞郎的压力。瑞士央行在2019年调整了分级系统,以缓解金融部门负利率带来的损失,并表示在必要时可以进一步降低利率。

瑞典央行

当前的回购率为0%,预计到2020年底为0%

瑞典央行本月将基准利率上调至0%,从而结束了近5年的负利率。但根据其最新的货币政策路径, 该利率可能会在整个2020年不做调整,甚至可能一直持续到2022年。

2019年最后几个月,尽管瑞典(Sweden)经济正趋向放缓,通胀率仍低于2%的目标,央行行长斯特凡·英韦斯和他的同事们决心 上调利率。

彭博社的经济学家约翰娜·詹森说:“在将利率提高到零之后,瑞典央行将暂停行动。脆弱的全球前景将抑制以出口为导向的瑞典 经济增长。同时,国内对负利率的批评一直很激烈,即使经济恶化,也很难采取新的降息措施。我们预计瑞典央行将在2020年内保持利率不变。”

挪威银行

当前的活期存款利率为1.5%,预计到2020年底为1.5%

自2018年9月以来4次加息之后,挪威(Norway)的货币政策在可预见的未来 将会停止调整。然而,挪威银行在12月19日暗示明年可能再次加息,这令市场感到惊讶。

央行行长奥伊斯坦·奥尔森拒绝任何关于他“鹰派”的观点,并传达了一条信息,他希望基准 利率可能多年保持稳定。但一些经济学家曾预计,由于挪威经济前景弱于预期,2020年降息的坑男性增加。

新西兰储备银行

当前的现金利率为1%,预计到2020年底为0.75%

新西兰(New Zealand)经济可能出现转机的迹象促使大多数经济学家 下调了对新西兰储备银行(RBNZ)在2020年进一步 放宽货币政策的预期,预计仅降息一次。在央行行长阿德里安·奥尔宣布针对银行的新资本规则后,减轻了人们担心它会增加借贷成本并要求抵消货币政策的担忧。

政府还宣布了一项财政支出计划,该计划可能会减轻新西兰联储采取更多措施刺激经济增长的压力。话虽如此,下行风险仍然存在,并且由于进一步降息的空间有限,中央银行表示将在明年年初 实施其非常规政策选择,以防万一。

彭博社经济学家詹姆斯·麦金太尔说:“自11月的货币政策声明公布以来,新西兰元一直在升值,而且大宗商品价格强劲,可能仍高于新西兰联储对其前景的预期。2020年可能会进一步下调25个基点,但 随后,利率可能会在相当长的一段时间内维持稳定。”

波兰国家银行

当前的现金利率为1.5%,预计到2020年底为1.5%

自2015年3月以来,波兰(Poland)基准利率一直维持在历史最低水平1.5%不变,波兰正处于有史以来最长的 利率稳定周期中。央行表示,将在可预见的未来维持利率稳定。

尽管今年通胀率达到6年来的最高水平,但通胀率仍在央行的承受范围之内,而欧盟最大的东部经济体的增长却是3年来 的最低水平。这种相互冲突的力量使调整利率的障碍很大,从而强化了央行行长亚当·格拉宾斯基长期以来的立场,即坚持利率稳定可以确保平衡而持久的经济扩张。他在12月初 指出,通胀只会在明年稍有上升,并补充说“因此,我只能重复一遍,没有必要以任何一种方式改变利率。”

捷克国家银行

当前的现金利率为2%,预计到2020年底为2%

捷克中央银行是欧洲少数仍在讨论是否需要提高利率的银行之一,但最终可能会将利率维持在 当前水平。在5月份将基准利率提高至10年来的最高水平后,政策制定者们选择维稳。

一些人呼吁采取更严格的政策,以抑制由欧盟低失业率驱动的高于目标的通货膨胀,而该行自己的预测暗示,到3月底将加息两次。但是, 决策者已经对加息投了反对票,称捷克(Czech)出口导向型经济可能受到主要 的欧洲贸易伙伴需求下降的打击,并面临贸易战和英国退欧等地缘政治风险。宏观要闻 >>

 


主题:全球主要央行货币政策展望  | 新闻源:Bloomberg


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