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宏观要闻

危机信号频繁闪现,投资者要为金融市场更大的波动做好准备


要点:

  人们对金融体系的压力已经上升到危险水平这一状况认识还不足。

  银行家、企业和个人投资者纷纷囤积现金和其他在经济低迷时期被认为是安全的资产,以度过这一混乱时期

  这种突然转向安全的趋势正在给债券、货币和贷款市场造成巨大破坏,这种破坏程度是十几年前金融危机以来从未见过的

   

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 宏观要闻频道编辑严衍 | 金油汇 | 原创内容

编辑:严衍  发布时间:2020.03.16 03:00

据路透社(Reuters)报道,投资者对新冠肺炎疫情恐慌令股市震荡,主要股指大幅下挫造成了巨大的损失,并引起了广泛的关注。但实际上,人们对金融体系的压力已经上升到危险水平这一状况认识还不足。

银行家、企业和个人投资者纷纷囤积现金和其他在经济低迷时期被认为是安全的资产,以度过这一混乱时期。这种突然转向安全的趋势正在给债券、货币和贷款市场造成巨大破坏,这种破坏程度是十几年前金融危机以来从未见过的。

与2008年一样,现在人们最关心的问题是流动性:现金和其他容易交易的金融工具的随时可用性,以及有足够安全感的交易对手。

然而,现在投资者在美国(America)国债交易上遇到了困难 - - 没有卖盘。美债是具有最强流动性的强势金融工具,因此这一发展极不寻常。

另一方面,对于评级较低的美国公司来说,资金成本正在上升。投资者购买垃圾债券保险所支付的保费正在增加。银行对隔夜贷款的收费越来越高,企业的信贷额度也在下降,以防日后贷款枯竭。

一些银行家、监管者和投资者警告称,这些危险信号叠加在一起,开始给市场和全球经济描绘出一幅令人不安的图景:如果银行、企业和消费者恐慌,它们可能会引发一系列紧缩,并螺旋式升级为更大的资金紧缩,最终导致严重衰退。

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10年前欧洲央行(ECB)在该地区债务危机期间负责监管市场运作的弗朗西斯科·帕帕迪亚表示,他最大的担忧是,“极端不确定性和恐慌反应造成的市场流动性不足”可能“导致市场冻结,这是一个危及经济运行的重大风险”。

帕帕迪亚说:“在我看来,目前还没有到达这种状况,但我们可以很快到达那里。”

泰晤士报(TheTimes)现在流行的一个新标签:GFC2 - - 指第2次全球金融危机的可能性。

到目前为止,这些警告信号远没有2008-2009年金融危机,或者2011-2012年欧元区债务危机时那么强烈。政策制定者敏锐地意识到金融系统的弱点。最近几天,他们加大了应对力度。

各国央行已经降息,并向银行体系注入了数万亿美元的流动性。本周,纽约联储为美联储(Fed)提供了1.5万亿美元的短期贷款,并表示将开始购买范围更广的美国国债,以应对“与冠状病毒(COVID-19)爆发有关的国债市场异常混乱”。

巴克莱银行(Barclays)的宏观研究主管、美国财政部债务管理和经济顾问委员会成员阿贾伊·拉贾德雅克沙说:“各国央行知道如何遵循2008年的经验,防止出现融资危机。”

今天 VS 2008

尽管席卷市场的恐慌让人想起了2008年的金融危机,另一个关键区别是:银行今天的状况更好。

华尔街Sullivan&Cromwell律师事务所的高级董事长、美国主要金融公司高级顾问罗金·科恩表示,2008年,银行的资本金和流动性远不如现在。

投资者和分析师认为,这次的风险来自于疫情对实体经济的影响:商店关门、旅行禁令和部分劳动力生病或被隔离。冻结意味着企业收入和利润以及整体经济增长将受到严重打击,目前来看,这一状况还不知道何时结束。

野村控股(Nomura)负责客户外汇交易的斯图尔特·奥克利说,全国范围内的隔离措施(如意大利的隔离措施)是为了阻止病毒的传播,这意味着“在收入和利润方面,企业将受到非常严重的打击。”然而,成本仍然不变 - - 如果你拥有一家餐厅,并借钱支付租金,你还得按月付款。

摩根大通(JPMorgan)的经济学家预计,上半年全球经济增长将出现收缩。这是因为美国对冠状病毒的反应才刚刚开始。

危险信号

投资者和监管机构尤其对17万亿美元美国国债市场的流动性问题感到震惊。

通常情况下,收益率每天只会波动几个基点。现在,收益率异常快速的大幅波动使得投资者难以执行交易指令。交易员表示,交易商周三和周四大幅扩大了他们愿意买卖美国国债的价差,这是流动性减少的迹象。

前欧洲央行官员帕帕迪亚说:“国债市场的震荡是最不祥的迹象。”

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另一个令人担忧的信号是,非美国借款人愿意为获得美元支付溢价,这是一个被广泛关注的潜在现金紧缩指标。3个月期欧元兑美元和美元兑日元的掉期息差飙升至2017年以来的最高水平,上周五在各国央行注入更多现金后才转为下跌。

衡量银行体系健康程度的指标正在报警。伦敦银行同业拆借利率息差已经大幅上升,这表明银行之间存在相互放贷的风险。目前为76个基点,远高于2月21日西方爆发冠状病毒危机前的13个基点。2008年,该指数在365个基点左右达到峰值。

企业债风险

随着融资市场的动荡,负债累累的公司感受到了压力。

信用评级公司穆迪(Moody's)警告称,在“悲观情景”下,低评级公司债券的违约率可能飙升至未偿债务总规模的9.7%,而历史平均水平为4.1%。金融危机期间违约率达到13.4%。

针对垃圾债务违约的保险成本周四飙升,在美国,达到2011年以来的最高水平;在欧洲,达到2012年以来的最高水平。

一些公司现在为短期借款付出了更多的成本。投资者要求持有风险更高的商业票据对更安全的等价物的溢价,本周升至2009年3月以来的最高水平。

有几家公司正在下调银行信贷额度,或增加贷款规模,以确保在需要时拥有流动性。银行家表示,企业担心,如果市场动荡加剧,贷款机构可能无法为商定的信贷额度提供资金。

一位主要央行的官员表示,目前的形势“相当糟糕”,“风险很快就会出现。但它们是否会发展成系统性的风险,仍很难说。”宏观要闻 >>

 


主题:全球宏观经济展望  企业债风险监测  美国公债市场观察  | 评论:Barclays  Nomura  JPMorgan  Moody  | 新闻源:Reuters  TheTimes


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